国金证券：给予智飞生物买入评级
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国金证券股份有限公司袁维近期对智飞生物进行研究并发布了研究报告《一季度业绩稳定增长，自主产品建设稳步推进》，本报告对智飞生物给出买入评级，当前股价为78.2元。
智飞生物(300122)
业绩简评
2023年4月19日，公司发布2023年一季度报告，2023年Q1实现收入111.73亿元，同比增长26.37%；实现归母净利润20.32亿元，同比增长5.68%；实现扣非归母净利润20.31亿元，同比增长7.13%。
经营分析
9价HPV疫苗优势显著，代理协议续签奠定增长基础。根据公司投资者关系文件，近年来我国HPV病毒的流行趋势和流行型别发生了一定变化，HPV52/16/58型已成为中国子宫颈细胞学正常女性中感染率最高的三种HPV型别，而目前只有9价HPV疫苗覆盖了52/58型，公司产品具有显著优势。公司23年初续签默沙东代理协议至2026年，新协议期内疫苗采购金额超1000亿元，较上轮采购金额有较大提升，奠定未来业绩增长基础。
持续深耕二类苗市场，加速自主产品矩阵建设。2022年公司常规自主产品营业收入为17.60亿元（+36%），目前已建成八大产品矩阵。公司结核诊断产品宜卡被世卫组织结核指南纳入推荐，成为国内唯一入选评估的结核特异性抗原结核感染筛查试剂，并于今年1月纳入国家医保。截至2023年3月，宜卡和微卡两款产品已在我国大陆地区超过90%的省级单位中标挂网，未来预计微卡将和宜卡发挥协同效应，为公司自主产品业绩贡献新增量。
产品管线储备丰富，研发工作稳步推进。公司在研管线现有28个项目，其中16个处于临床试验及申请注册阶段。公司23价肺炎球菌多糖疫苗申请生产注册已获得受理，冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感病毒裂解疫苗已经完成临床试验并将陆续进行上市申报，未来有望持续丰富公司产品线，进一步增强核心竞争力。
盈利预测、估值与评级
考虑公司毛利水平变化、财务费用及研发费用变化情况、自产及代理业务结构情况，我们分别下调公司24-25年净利润预测13%、8%，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润94.5（+25%）、114.9（+22%）、130.2亿元（+13%）。2023-2025年公司对应EPS分别为5.91、7.18、8.14元，对应当前PE分别为14、11、10倍。维持“买入”评级。
风险提示
研发进度不及预期；产品推广及销售不及预期；政府政策调整风险；坏账增加风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券东楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.06%，其预测2023年度归属净利润为盈利94.89亿，根据现价换算的预测PE为13.71。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为120.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，智飞生物（300122）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
